文 | 全球财说 作者:林洛栩
这一次,贵州茅台(600519. SH)可以止住股价不断下跌步伐吗?
较历史高点腰斩,上市以来首次回购
9 月 20 日傍晚,贵州茅台发布公告表示,公司拟以不低于人民币 30 亿元(含)且不超过人民币 60 亿元(含)的自有资金,通过集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过 1795.78 元 / 股(含)。
公司此前发布的半年报显示,截至 2024 年 6 月 30 日,公司总资产为 2792.07 亿元,归属于上市公司股东的净资产为 2185.76 亿元,现金和现金等价物为 1452.67 亿元。
假设本次回购股份的资金上限 60 亿元全部使用完毕,回购资金约占公司截至 2024 年 6 月 30 日总资产的 2.15%、归属于上市公司股东净资产的 2.75%、现金和现金等价物的 4.13%。
并且,为维护公司及广大投资者的利益,增强投资信心,在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下,本次回购股份将用于注销并减少公司注册资本。
公告披露,截至公司董事会审议通过本次回购方案之日,公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员未来 3 个月、未来 6 个月不存在减持公司股份的计划。
从公开信息来看,这是贵州茅台上市 23 年来首次进行回购,在回应投资者诉求的同时,也响应新一轮国企改革中强化市值管理的指示精神。
国泰君安最新研报将贵州茅台股价看高至 2240 元,此前华创证券更是喊至 2600 元高价。
对于贵州茅台而言,面对不断下挫的股价压力颇大。
截至 9 月 20 日,贵州茅台报收 1263.92 元 / 股,年初至今下跌 25.25%,最新市值为 1.59 万亿元。
回看 2021 年 2 月,贵州茅台创下历史最高,盘中最高价突破 2400 元 / 股(前复权),市值超 3.2 万亿元,如今腰斩局面确实略显尴尬。
但是,白酒行业在近一年多的时间中呈现出普跌局面,舍得酒业、水井坊等均在年内发布回购计划,可惜也未能止住颓势。
截至 2024 年 9 月 20 日的近一年中,白酒行业跌幅中位数达 41%。其中,舍得酒业股价跌幅已接近 70%,酒鬼酒、金种子酒、泸州老窖跌幅超 50%。
上限 60 亿元的回购在市场中实属大手笔,但相较于贵州茅台 1.59 万亿元市值,却又显得杯水车薪。
虽然在股价持续震荡下行的 2022 年、2023 年,贵州茅台持续高分红,股利支付率达到 95.78%、84.01%,但投资者对于不断下跌的股价仍有颇多不满。
Wind 数据显示,2024 年上半年末未分配母公司利润仍高达 955.74 亿元。
在 9 月 9 日的业绩说明会上,便有投资者直言 " 股价这么低,公司有没有回购意向 ",并有多个问题指向回购。
虽然回购不期而至,但针对此次拟回购金额,也有部分投资者认为是 " 零头中的零头 "。
那么,这次贵州茅台的大手笔高调回购,又能否挽回局面?
全线产品价格遇冷,直销与终端市场难以平衡
白酒行业二级市场不振只是表象,若要追溯核心问题,还是销售不力、市场难以突破、多元化发展乏力等多重困局,产品、渠道甚至是品牌均面临破局难题。
以曾有着 " 液体黄金 " 之名的贵州茅台为例,旺季不旺,甚至在中秋国庆双节期间终端价格不断下跌。
在回购计划发布的次日,2024 年飞天茅台的散飞价格跌至 2300 元,而 2024 年飞天茅台的原箱批价已经跌破 2400 元大关。
9 月 19 日在社交媒体上开始传出 " 唱衰 "i 茅台的声音,并称酒商开始停收茅台酒,i 茅台上所有产品已没有购酒利润了,包括茅台生肖酒在内的系列酒,部分产品价格已经倒挂。
即便曾经火爆、价格炒至 6000 元 / 瓶的龙茅也难逃一劫。
9 月 21 日价格显示,公开售价为 2499 元的生肖龙茅的行情价格继续走低仅为 2570 元,有些地区报价更低,被人调侃道 " 走路去取都是赔 "。
图片来源:小红书等
而曾经丁雄军任上与网易共同推出的 " 巽风数字世界 " 中所推出的茅台节气酒,也成为了昙花一现的创新尝试。
再往前追溯至 6 月份,飞天茅台散飞每瓶价格甚至一度跌至 2080 元。
价格的变动影响着经销商甚至是消费者的情绪,终端市场表现一定程度上意味着心理防线,面对飞天茅台终端价格的下挫,贵州茅台并非不着急。
6 月份价格急剧下挫后,火速推出一系列控制价格措施,包括停止大箱茅台酒投放、取消开箱政策等控量举措,以及暂停陈年茅台和精品茅台的投放等。
虽然,上述措施将飞天茅台价格拉回 2400 元上方,但无法起到长期控价作用。随着茅台收藏及金融需求的逐步减少,未来的发展尚不可知。
从目前来看,贵州茅台的自饮需求相对而言仍较为稳健。
但不能忽视的是,消费者对于茅台的追逐或者说是执念,很大程度上来源于其高端化及稀缺性,若品牌价值日趋大众化、投资价值难以维系,那么曾经光彩熠熠的金字招牌也可能沦为再平凡不过的小小标签。
国元证券认为,2023 年在变革多元的背景下,酒类消费进入 " 消费理性 + 价格理性 " 的双理性时代。
根据中国酒业协会发布的《2024 中国白酒市场中期研究报告》,2024 年上半年,白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为 300-500 元、100-300 元、100 元及以下。
不过,以 2024 年上半年业绩看,贵州茅台的盈利指标仍保持优秀。
2024 年上半年,贵州茅台实现营业收入 819.31 亿元,同比增长 17.76%,实现归属净利润 416.96 亿元,同比增长 15.88%。上半年超额完成了 " 计划实现营业总收入较上年度增长 15% 左右 " 的 2024 年全年目标。
自 2018 年起,六年来贵州茅台已 4 次更换掌门人,新任董事长张德芹上任近 5 个月时间,除首次回购及控价措施外,尚无对市场影响较大的动作及改变。
销售渠道上,2024 年上半年贵州茅台直销收入为 337.28 亿元,占比 41.28%;批发代理收入为 479.86 亿元,占比 58.72%。
前任董事长丁雄军在任期间,曾全力推动直销渠道改革。但张德芹上任后不久便在座谈会上表示 " 经销商是茅台的家人 ",这也让市场对于其所主张的渠道策略产生疑问。
直销和批发渠道的平衡一直是外界所关注的重点。在 9 月 9 日的业绩说明会上,张德芹对外表示,目前茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。
所关注的另一个重点便是创新。此前股东大会上,张德芹表示," 我们的创新一定是基于坚守茅台本质之上,今年我们做了很多‘傻事’,企业有纠错能力,我们发现了不合适会马上调整 "。
创新上的纠错,市场解读认为或是指巽风元宇宙平台以及热点联名。此前,《全球财说》也曾对丁雄军的创新化尝试做过深度分析。
目前来看,张德芹执掌下的贵州茅台的确低调了许多,或许内部纠错尚在不动声色地进行中,那么改革方向及发展趋势,仍需要静待时间。
虽然贵州茅台作为庞然大物,以及 A 股中绝佳的消费标的,中短期内不会面临重大危机。但当下所面对的市值管理及终端市场仍是两大棘手问题。
那么,未来的贵州茅台是会继续做中规中矩的 " 酒王 ",亦或是创新拓展市场,都值得期待。而董事长张德芹能在贵州茅台留下何种足迹,才是市场更为关注的话题。
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